昨日美股開盤前，陌陌公布了第一季度業(yè)績(jī)。誠(chéng)然，市場(chǎng)預(yù)期并不高，賣方分析師的中值預(yù)測(cè)為人民幣 34 億元，Non-GAAP 凈值為 5.26 億，陌陌一季度業(yè)績(jī)和二季度營(yíng)收指引也高于預(yù)期。更重要的是，新管理層過(guò)去九個(gè)月的進(jìn)展讓我們相信，這支“被遺忘的股票”已經(jīng)到了拐點(diǎn)。
我們認(rèn)為，新任 CEO 和新管理層在過(guò)去 9 個(gè)月內(nèi)對(duì)陌陌 App 的升級(jí)證明了他們對(duì)網(wǎng)戀行業(yè)的正確理解，并且能夠發(fā)現(xiàn)平臺(tái)發(fā)展到一定程度后遇到的問(wèn)題（如為短期數(shù)據(jù)而降低用戶質(zhì)量，使男女比例失衡），進(jìn)而制定有效的調(diào)整策略并取得成效。
（免責(zé)聲明：本文僅分析和討論相關(guān)股票的基本面，不作為推薦）
陌陌一季度營(yíng)收34.7億元，略高于市場(chǎng)預(yù)期的34億元，也略超公司3.36-34.6億元的指導(dǎo)區(qū)間。
其中，增值VAS（主要是虛擬禮物和會(huì)員費(fèi)）收入同比增長(zhǎng)24%至人民幣14.6億元，主要受益于陌陌App新增功能，提升了社交娛樂(lè)體驗(yàn)和受益于虛擬禮物的收入。
直播收入持續(xù)承壓，同比下降 16% 至 19.6 億元人民幣，但好于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng) 10% 至 20%，主要是由于以增加收入。
第一季度非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈額達(dá)到人民幣 6.34 億元，比市場(chǎng)預(yù)期中值高出 21%。值得注意的是，公司虧損明顯收窄：Non-GAAP Net為4200萬(wàn)元，賣方分析師普遍估計(jì)虧損50-5500萬(wàn)元，去年一季度對(duì)應(yīng)虧損為103萬(wàn)元。
陌陌App月活躍用戶達(dá)到1.153億，也高于市場(chǎng)預(yù)期的1.135億。一季度月活躍用戶增加150萬(wàn)，超出賣家預(yù)期的0-100萬(wàn)。這也是新任 CEO 和新管理層在過(guò)去九個(gè)月對(duì)陌陌 App 的升級(jí)開始顯現(xiàn)成效的早期跡象。
付費(fèi)用戶達(dá)到1260萬(wàn)（不包括陌陌和重疊350萬(wàn)用戶），幾乎回到了去年一季度的1280萬(wàn)的水平，超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期的1200萬(wàn)左右。付費(fèi)用戶數(shù)量較 2020 年第四季度減少 30 萬(wàn)至 420 萬(wàn)，但也好于市場(chǎng)預(yù)期的約 400 萬(wàn)。
公司預(yù)計(jì)二季度營(yíng)收為3.6-37億元，略高于預(yù)期中值（2%）。
以上是陌陌第一季度業(yè)績(jī)的主要數(shù)據(jù)。除了一堆“超出市場(chǎng)預(yù)期”之外，更讓我們確信拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)的，是公司在業(yè)績(jī)會(huì)上的未來(lái)規(guī)劃。
順便說(shuō)一句，陌陌的表現(xiàn)還是會(huì)高冷。管理層還是用快節(jié)奏的講話，但是詳細(xì)介紹了要點(diǎn)，回答了分析師的問(wèn)題最新陌陌注冊(cè)機(jī)，就結(jié)束了。然而，這并不妨礙我們了解新任 CEO 和新管理層對(duì)在線約會(huì)行業(yè)的真正了解、戰(zhàn)略的可行性以及時(shí)機(jī)的巧妙性。
陌陌App升級(jí)成功后，管理層接下來(lái)的工作重點(diǎn)就是升級(jí)。這無(wú)疑會(huì)影響未來(lái) 2-3 個(gè)季度的收入和收益，但鑒于過(guò)去幾年的不溫不火（以及背后的戰(zhàn)略失誤），這種調(diào)整是必要的。這也是第一季度用戶數(shù)量下降（但仍好于預(yù)期）的原因。
新管理層自4月上任以來(lái)，對(duì)過(guò)去兩年的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行了全面審查最新陌陌注冊(cè)機(jī)，發(fā)現(xiàn)了一些問(wèn)題，并制定了清晰合理的計(jì)劃：
#1 組建新的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)品牌建設(shè)。至今仍被很多人誤解，甚至有些人不知道。這是由于過(guò)去幾年缺乏合理的廣告投入造成的。未來(lái)2-3個(gè)季度，公司將加大廣告投入。當(dāng)然，這也會(huì)影響短期收益：公司全年Non-GAAP凈值指引由此前的“控制在億元以內(nèi)”調(diào)整為“虧損350-4.5億元”。
#2 產(chǎn)品創(chuàng)新。在前端，團(tuán)隊(duì)會(huì)升級(jí)用戶體驗(yàn)，CEO表示“我們看到了很大的提升空間”。在后臺(tái)，推薦算法和效果會(huì)進(jìn)一步提升。
#3 與陌陌 App 的協(xié)同作用。兩款產(chǎn)品都是陌生人交友軟件，可以產(chǎn)生很多協(xié)同效應(yīng)，不僅是用戶流量引導(dǎo)，還有數(shù)據(jù)分析和算法。
一些正確的短期措施和目標(biāo)：
#1 在接下來(lái)的 2-3 個(gè)月內(nèi)，解決目前發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題。
#2 管理層認(rèn)為，第二季度是收入的低點(diǎn)，隨著用戶增長(zhǎng)的恢復(fù)，下半年將出現(xiàn)環(huán)比改善。全年收入指引為“高位”。
#3 用戶年增長(zhǎng)率為 20-35%。
#4 提升用戶質(zhì)量，包括更多年輕用戶，更多女性用戶。
#5 調(diào)整完成后，公司將開始發(fā)布數(shù)據(jù)。管理層提到，目前一些第三方追蹤的數(shù)據(jù)大大低估了實(shí)際用戶規(guī)模。
在時(shí)機(jī)上，我們認(rèn)為在市場(chǎng)預(yù)期普遍不高的情況下進(jìn)行改革調(diào)整是合適的，這比在市場(chǎng)預(yù)期和股價(jià)開始上漲時(shí)進(jìn)行改革要好。此外，今年對(duì)電商平臺(tái)和教育平臺(tái)的監(jiān)管也讓廣告的ROI得到了更好的提升。
陌陌的估值仍然是 1x P/S，盡管現(xiàn)金占市值的 60%。基于過(guò)去 9 個(gè)月管理層對(duì)陌陌 App 的轉(zhuǎn)型進(jìn)展最新陌陌注冊(cè)機(jī)，以及正確的規(guī)劃，我們認(rèn)為股票的風(fēng)險(xiǎn)/吸引力仍然足夠。
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